天相投顧給予ST雙馬“增持”評級

　　公司發布公告，擬以7.61元/股向拉法基中國發行股票價值約30億元，用以收購都江堰拉法基50%股權。假設增發4億股，則拉法基中國對公司的控股比例由目前的56.81%提高到80.82%。

　　對此，天相投顧分析師近日指出，四川雙馬目前僅有1條5000t/d新型干法水泥生產線，總產能為200萬噸；在控股股東拉法基中國的經營努力下，08年上半年凈利潤為4600萬元，扭轉了連續兩年的虧損狀態。都江堰拉法基擁有2條水泥生產線，水泥總產能為320萬噸。計劃年內新建三期生產線1條，水泥產能為200萬噸，預計2010年投產。兩條生產線在四川地震中受到不同程度的損害，目前1條生產線已經恢復生產，預計另1條將于年底恢復。

　　預計都江堰拉法基50%股權對應08-10年的凈利潤分別為2億元、2.5億元、3.5億元。由于無法準確測算公司資產減值損失情況與保險賠付，因此粗估08年凈利潤為1.3億元；假設09年開始實現并表，預計四川雙馬09-10年凈利潤為4.66億元、6.1億元。如果增發4億股攤薄則對應EPS為0.65元、0.85元，對應動態市盈率為12倍、9倍；盡管估值優勢不明顯，但考慮到公司是震后重建的最大受益者，未來有超預期增長的可能性，給予“增持”評級。