投資要點：
上半年行業仍然處于高度景氣狀態。
據機經網統計，1-5月份，工程機械行業的銷售收入同比增長55.5%，同比增速還在提高。行業的出口收入增長75.9%。從年度累計看，今年1-5月份的累計出口收入的增幅超過了前三年各年累計出口的增幅。
成本上漲對盈利的侵蝕沒有想象的嚴重。
據機經網統計，1-5月份，工程機械行業的總體毛利率為17.68%，同比下降了1.05個百分點，好于我們的預期(下降2%左右)。預計下半年，鋼材價格可能仍將在高位運行，但行業的毛利率水平可能不會再大幅下降。
下半年國內基建投入力度可能加大，對工程機械行業是利好。
上半年，國內經濟增速從07年的11.9%下滑到了10.4%。近期，中央高層頻繁召開經濟工作會議，表示要保持經濟的穩定增長。我們預計，加大基礎設施建設投入很可能是一個選項。另外，廣東省已提出了新的重大基礎設施建設項目222項，總投資達到22770億元。其它省份可能效仿。因此預計，從下半年開始，全國的基礎設施建設投資力度有可能會加大。這對工程機械行業來說是個利好。
行業評級及股票推薦維持行業“有吸引力”評級。
重點推薦：山推股份和三一重工。
工程機械行業產銷增速仍然維持在高位，但板塊難以走出獨立行情，反映出投資者對行業內企業所面臨的成本壓力的擔心。8月份，各公司中報將陸續披露。我們預計，大部分公司的毛利率水平大幅下滑(下滑超過2%)的可能性不大。屆時，投資者對企業成本壓力的擔心將逐漸淡化或消除，該板塊可能會有一定的表現。
下半年開始基建投資可能提速
上半年，國內經濟經歷了外需減弱、本幣快速升值、通漲率較高等一系列問題的考驗，增速也從07年的11.9%下滑到了上半年的10.4%。近期，中央高層頻繁召開經濟工作會議，表示要保持經濟的穩定增長。我們預計，中央政府有可能從下半年開始通過采取包括積極的財政政策在內的一系列措施來刺激經濟的增長。其中，由于國內基礎設施仍然相對落后，且基礎設施建設對拉動GDP增長的效果較直接，因此加大基礎設施建設投入很可能是一個選項。
上半年，廣東省GDP增長10.7%，比07年的14.5%大幅下滑。
在此背景下，廣東省黃龍云常務副省長在7月4日召開的“廣東省重點項目工作會議”上指出：“在目前的經濟形勢下，必須加大固定資產投資，尤其是基礎設施投入，在基礎設施建設上要采取有力措施，優化投資結構，促進經濟又好又快發展”。該次會議提出了新的重大建設項目222項，總投資達到22770億元。
我們預計，由于很多省份(如浙江、江蘇、上海等)都面臨著經濟增速下滑的壓力，這些省份也有可能將推出加強基礎設施建設的計劃。
因此預計，從下半年開始，全國的基礎設施建設投資力度有可能會加大，這對工程機械行業來說是個利好。
8月行業評級及股票推薦
1、維持行業“有吸引力”的評級。
鑒于行業仍處于高度景氣狀態，我們維持行業“有吸引力”的評級。
2、本月重點推薦山推股份和三一重工。
由于前期整個板塊股價連續下跌，目前板塊的08年的動態市盈率只是略高于歐美成熟市場的相應估值，09年的動態市盈率已相當(表3、表4)，而國內工程機械上市公司的業績增長速度遠高于歐美同行，因此，我們維持上月給予大部分公司的投資評級。
推薦山推的理由：(1)上半年推土機行業產銷穩步增長，山推是國內龍頭，市場份額穩固，業績高速增長。隨著從三季度開始推土機擴產項目的逐漸投產與達產，預計未來兩年，公司的業績仍將高增長；(2)行業進入壁壘高，競爭格局穩定；(3)從中報可以看出，上半年的成本上漲對推土機產品的盈利影響極小，預計全年推土機的毛利率下滑幅度不會超過0.5%。
推薦三一的理由：(1)上半年公司的混凝土機械產銷保持高速增長。下半年國內固定資產投資增速可能會提高，公司的混凝土機械銷售增速預計不會下滑；(2)上半年在國內混凝土泵車領域的份額超過55%，龍頭地位穩固；(3)上半年雖有負投資收益拖累業績增速，但隨著股票投資的停止和挖掘機資產的注入，明年業績預計將恢復高增長；(4)上半年成本上升，但公司混凝土機械的毛利率可能不跌反升。
上半年行業仍然處于高度景氣狀態。
據機經網統計，1-5月份，工程機械行業的銷售收入同比增長55.5%，同比增速還在提高。行業的出口收入增長75.9%。從年度累計看，今年1-5月份的累計出口收入的增幅超過了前三年各年累計出口的增幅。
成本上漲對盈利的侵蝕沒有想象的嚴重。
據機經網統計，1-5月份，工程機械行業的總體毛利率為17.68%，同比下降了1.05個百分點，好于我們的預期(下降2%左右)。預計下半年，鋼材價格可能仍將在高位運行，但行業的毛利率水平可能不會再大幅下降。
下半年國內基建投入力度可能加大，對工程機械行業是利好。
上半年，國內經濟增速從07年的11.9%下滑到了10.4%。近期，中央高層頻繁召開經濟工作會議，表示要保持經濟的穩定增長。我們預計，加大基礎設施建設投入很可能是一個選項。另外，廣東省已提出了新的重大基礎設施建設項目222項，總投資達到22770億元。其它省份可能效仿。因此預計，從下半年開始，全國的基礎設施建設投資力度有可能會加大。這對工程機械行業來說是個利好。
行業評級及股票推薦維持行業“有吸引力”評級。
重點推薦：山推股份和三一重工。
工程機械行業產銷增速仍然維持在高位，但板塊難以走出獨立行情，反映出投資者對行業內企業所面臨的成本壓力的擔心。8月份，各公司中報將陸續披露。我們預計，大部分公司的毛利率水平大幅下滑(下滑超過2%)的可能性不大。屆時，投資者對企業成本壓力的擔心將逐漸淡化或消除，該板塊可能會有一定的表現。
下半年開始基建投資可能提速
上半年，國內經濟經歷了外需減弱、本幣快速升值、通漲率較高等一系列問題的考驗，增速也從07年的11.9%下滑到了上半年的10.4%。近期，中央高層頻繁召開經濟工作會議，表示要保持經濟的穩定增長。我們預計，中央政府有可能從下半年開始通過采取包括積極的財政政策在內的一系列措施來刺激經濟的增長。其中，由于國內基礎設施仍然相對落后，且基礎設施建設對拉動GDP增長的效果較直接，因此加大基礎設施建設投入很可能是一個選項。
上半年，廣東省GDP增長10.7%，比07年的14.5%大幅下滑。
在此背景下，廣東省黃龍云常務副省長在7月4日召開的“廣東省重點項目工作會議”上指出：“在目前的經濟形勢下，必須加大固定資產投資，尤其是基礎設施投入，在基礎設施建設上要采取有力措施，優化投資結構，促進經濟又好又快發展”。該次會議提出了新的重大建設項目222項，總投資達到22770億元。
我們預計，由于很多省份(如浙江、江蘇、上海等)都面臨著經濟增速下滑的壓力，這些省份也有可能將推出加強基礎設施建設的計劃。
因此預計，從下半年開始，全國的基礎設施建設投資力度有可能會加大，這對工程機械行業來說是個利好。
8月行業評級及股票推薦
1、維持行業“有吸引力”的評級。
鑒于行業仍處于高度景氣狀態，我們維持行業“有吸引力”的評級。
2、本月重點推薦山推股份和三一重工。
由于前期整個板塊股價連續下跌，目前板塊的08年的動態市盈率只是略高于歐美成熟市場的相應估值，09年的動態市盈率已相當(表3、表4)，而國內工程機械上市公司的業績增長速度遠高于歐美同行，因此，我們維持上月給予大部分公司的投資評級。
推薦山推的理由：(1)上半年推土機行業產銷穩步增長，山推是國內龍頭，市場份額穩固，業績高速增長。隨著從三季度開始推土機擴產項目的逐漸投產與達產，預計未來兩年，公司的業績仍將高增長；(2)行業進入壁壘高，競爭格局穩定；(3)從中報可以看出，上半年的成本上漲對推土機產品的盈利影響極小，預計全年推土機的毛利率下滑幅度不會超過0.5%。
推薦三一的理由：(1)上半年公司的混凝土機械產銷保持高速增長。下半年國內固定資產投資增速可能會提高，公司的混凝土機械銷售增速預計不會下滑；(2)上半年在國內混凝土泵車領域的份額超過55%，龍頭地位穩固；(3)上半年雖有負投資收益拖累業績增速，但隨著股票投資的停止和挖掘機資產的注入，明年業績預計將恢復高增長；(4)上半年成本上升，但公司混凝土機械的毛利率可能不跌反升。
