08 年上半年公司實現營業收入36.33 億元，同比增長62.47%；實現營業利潤4.76 億元，同比增長68.07%；實現凈利潤3.81 億元，同比增長52.77%；實現每股收益0.51 元，凈資產收益率為13.72%。公司08 年中期不進行利潤分配，也不實施資本公積金轉增股本。
由于鋼材等等原材料價格的上升，08 年上半年公司產品盈利能力有所下降，推土機毛利率從07 年的25.18%下降到25.02%，而配件以及壓
路機則從19.49%和6.33%分別下降到了17.69%和3.57%。公司積極加大大功率推土機的生產，隨著產品結構的調整，推土機毛利率將逐步維持穩定。我們預計隨著原材料價格的繼續上升，公司配件以及壓路機的毛利率將繼續下降。
08 年上半年公司產品國內整體市場占有率進一步提升，出口創匯1.39 億美元，同比增長95%。小松山推挖掘機銷售增速有所下滑，公司上半年投資收益增速下降到22%，而隨著山推國際事業園配件產能的進一步釋放，配件銷售收入同比增長了75.46%。我們繼續看好公司未來出口和配件銷售收入的增長。
公司已通過配股募集了4.90 億元，主要用于擴大推土機出口和工程機械履帶底盤兩個項目。目前兩個項目進展順利，預計09 年將達產，達產后公司推土機產能瓶頸將有所緩解，而配件的生產能力也將進一步提升。
公司收購了湖北楚天，改善了公司產品較為單一的局面，并對其進行了增資，注冊資本增至5000 萬元，山推股份持有89%的股權。公司主機產業鏈延伸到混凝土機械，未來產品結構將趨于合理，產品類型也更加豐富，公司抗風險能力將得到加強。
預計公司08 年和09 年EPS 分別為0.85 元和1.14 元。我們認為公司合理PE 在15-20 倍，公司當前股價為12.2 元，對應08 年和09年市盈率分別為14.42 倍和10.66 倍，目前股價低估了公司價值，維持公司“推薦”評級。
