【研究報告內容摘要】
08年上半年公司實現主營業務收入27.25億元，同比增長31％，實現歸屬母公司股東凈利潤1.91億元，同比增長74％。上半年EPS0.50元。報告期內，公司繼續保持銷量提升、效益提高的良好發展勢頭。上半年公司實現水泥及熟料銷量1088萬噸，較去年同期增長201.56萬噸，增幅達22.74％；水泥平均售價235.23元/噸，較上年同期增加12.39元/噸。產銷量的增長及水泥價格的提高，使公司營業收入和經營業績較上年同期明顯提升。
報告期內，公司水泥銷售毛利率為21.02％，比上年同期下降了1.5個百分點，主要原因在于上半年煤炭價格持續大幅上漲，導致公司單位產品燃料成本上升明顯，加之一季度生產及銷售受雪災的影響時間長達20多天，公司生產基地設備運行效率不理想，使得單位產品固定費用未能得到有效攤薄。此外，混凝土的毛利率也同比下滑了2.25個百分點。
公司在浙江、江西、湖南和湖北的收入分別大幅增長153％、90％、67％和61％。公司在重慶、安徽和福建的收入出現了明顯下降。出口同比大幅下降了59％。報告期內，公司重慶涪陵4600噸/日熟料水泥生產線項目、四川渠縣4600噸/日熟料水泥生產線項目等分別于4月、6月開工建設，公司的產能規模將繼續維持快速增長的勢頭。
2008年3月7日，公司購買恩施鶴峰長宏水泥公司51％股權，其擁有的資產主要為一條在建的包括自主石灰石礦山、頁巖礦山直至成品水泥生產的日產1300噸熟料水泥生產線，達產后可為公司每年生產22萬噸的熟料。該生產線目前正在進行設備安裝。
公司所持的交通銀行和中國太保賬面值下降3000余萬，目前只是公司的浮虧。公司本期的實際投資收益為400余萬元。
【投資評級】
我們預測華新水泥08年和09年的攤薄后EPS分別為1.22元和1.90元。鑒于公司的新增混凝土和骨料產能將于2008年和2009逐步釋放和公司水泥及熟料產能的迅速增長，我們給予公司08年20倍市盈率。公司6個月目標價為24.4元，有44%的上漲空間，給予華新水泥短期強烈推薦、長期A的評級。
【投資風險】
湖北市場競爭日趨激烈，目前有5800萬噸在建產能，海螺、葛洲壩等公司開始宣布在湖北建線；能源和原材料價格上漲風險。
08年上半年公司實現主營業務收入27.25億元，同比增長31％，實現歸屬母公司股東凈利潤1.91億元，同比增長74％。上半年EPS0.50元。報告期內，公司繼續保持銷量提升、效益提高的良好發展勢頭。上半年公司實現水泥及熟料銷量1088萬噸，較去年同期增長201.56萬噸，增幅達22.74％；水泥平均售價235.23元/噸，較上年同期增加12.39元/噸。產銷量的增長及水泥價格的提高，使公司營業收入和經營業績較上年同期明顯提升。
報告期內，公司水泥銷售毛利率為21.02％，比上年同期下降了1.5個百分點，主要原因在于上半年煤炭價格持續大幅上漲，導致公司單位產品燃料成本上升明顯，加之一季度生產及銷售受雪災的影響時間長達20多天，公司生產基地設備運行效率不理想，使得單位產品固定費用未能得到有效攤薄。此外，混凝土的毛利率也同比下滑了2.25個百分點。
公司在浙江、江西、湖南和湖北的收入分別大幅增長153％、90％、67％和61％。公司在重慶、安徽和福建的收入出現了明顯下降。出口同比大幅下降了59％。報告期內，公司重慶涪陵4600噸/日熟料水泥生產線項目、四川渠縣4600噸/日熟料水泥生產線項目等分別于4月、6月開工建設，公司的產能規模將繼續維持快速增長的勢頭。
2008年3月7日，公司購買恩施鶴峰長宏水泥公司51％股權，其擁有的資產主要為一條在建的包括自主石灰石礦山、頁巖礦山直至成品水泥生產的日產1300噸熟料水泥生產線，達產后可為公司每年生產22萬噸的熟料。該生產線目前正在進行設備安裝。
公司所持的交通銀行和中國太保賬面值下降3000余萬，目前只是公司的浮虧。公司本期的實際投資收益為400余萬元。
【投資評級】
我們預測華新水泥08年和09年的攤薄后EPS分別為1.22元和1.90元。鑒于公司的新增混凝土和骨料產能將于2008年和2009逐步釋放和公司水泥及熟料產能的迅速增長，我們給予公司08年20倍市盈率。公司6個月目標價為24.4元，有44%的上漲空間，給予華新水泥短期強烈推薦、長期A的評級。
【投資風險】
湖北市場競爭日趨激烈，目前有5800萬噸在建產能，海螺、葛洲壩等公司開始宣布在湖北建線；能源和原材料價格上漲風險。
