中聯(lián)重科：短期上漲空間有50%

　　1、未來三年汽車起重機(jī)行業(yè)銷售額復(fù)合增速為35%

　　預(yù)計(jì)出口未來三年的復(fù)合增速為67%，內(nèi)銷的復(fù)合增速為30%，未來三年行業(yè)銷售增速分別為38%、37%、29%。

　　2、商品混凝土政策推動(dòng)泵車需求增長，年復(fù)合增速28%。

　　根據(jù)水泥用量增速及散裝率的預(yù)測(cè)，未來3年預(yù)拌混凝土用量復(fù)合增速將達(dá)到22%。混凝土施工方式由現(xiàn)場(chǎng)攪拌向預(yù)拌混凝土轉(zhuǎn)變將顯著增加泵車的用量。預(yù)計(jì)行業(yè)泵車需求增速預(yù)計(jì)未來3年泵車需求的復(fù)合增速分別為42%、22%、21%。

　　3、創(chuàng)新下的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，出口高速增長階段來臨，同時(shí)品牌折價(jià)穩(wěn)步降低未來3年工程機(jī)械出口復(fù)合增速達(dá)55%上。中國工程機(jī)械依靠二次創(chuàng)新，國際競爭力快速提升；驅(qū)動(dòng)出口增速的核心因素是國際競爭力及海外市場(chǎng)戰(zhàn)略，主要出口國印度、俄羅斯、巴西、中東固定資產(chǎn)投資高增長，工程機(jī)械需求增速保持高位。

　　4、未來3年凈利潤復(fù)合增速為30%，經(jīng)稅收調(diào)整后的復(fù)合增長率為36%。

　　未來3年銷售收入復(fù)合增速為37%，其中混凝土機(jī)械、起重機(jī)械銷、路面機(jī)械、環(huán)衛(wèi)機(jī)械復(fù)合增速分別為40%、34%、30%、30%；毛利率平均每年下降1個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率每年下降0.5-1個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率保持穩(wěn)定。未來3年凈利潤復(fù)合增長率分別為25%、35%、29%，經(jīng)稅率調(diào)整后的增速分別為44%、35%、29%。

　　5、公司完成收購及整合CIFA后，在世界工程機(jī)械行業(yè)的地位將顯著提升公司將采取杠桿收購的方式收購世界第三大混凝土機(jī)械制造商CIFA，收購整合完成后的協(xié)同效應(yīng)明顯，意義重大。公司在全球混凝土機(jī)械的市場(chǎng)地位將得以迅速提升，成為全球第二供應(yīng)商。兩公司在銷售渠道、技術(shù)研發(fā)、品牌、制造工藝、原材料、零部件采購、產(chǎn)能利用上協(xié)同效應(yīng)明顯，公司的管理能力也將得到提升，表明公司國際化戰(zhàn)略取得重要突破。

　　6、絕對(duì)估值和相對(duì)估值均顯示股價(jià)目前存在低估，維持“買入”評(píng)級(jí)：

　　預(yù)計(jì)未來3年的EPS分別為1.10元、1.48元、1.91元。對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為16、11、9倍。合理估值為08年20-25倍，中間值23倍，即25元。