股票篩選邏輯和投資組合仍等同于中期策略。但我們把中期策略做進一步延伸，建立行業演繹脈絡的理解框架。數據顯示，年初至今，水泥股價值提升受三個因素在時點上的完美契合。在2007上半年的同一時間段，第一是大盤估值中樞提升；第二是行業景氣度高企；第三是水泥及熟料產銷量增加。
我們認為，后兩個因素是價值驅動的體現。我們認為，隨著水泥消費在第4季度進入旺季，水泥價格將產生季節性反彈，水泥景氣度仍將延續并因旺季而得到加強，即我們認為“行業景氣度高企”將在第4季度仍將繼續。而海螺水泥、冀東水泥、華新水泥等企業國家仍將支持其建立新的產能、提升其區域價格控制力度，即第3個因素“水泥及熟料產銷量增加”仍能在第4季度發生作用。
在我們探討第一個因素“大盤估值中樞提升”之前，我們先分析在第4季度可能出現的第4個因素：行業調控政策和企業間并購事件對水泥股行情的影響。2006年底，國家出臺了諸多水泥行業的調整政策，2007年底該類政策實施的具體數據將集中得到公布。若該類數據如政府所愿，行業發展和水泥股將得到政策面的有利支持，但若不是，行業或將面臨較大壓力。但事實上，我們仍然堅持8月份的觀點：2007年年底，該類數據和資料將會趨于明朗，特別是各地政府淘汰的數量和發改委對此的態度亦將明確。因此，下半年或者說年底將成為本輪水泥價格走勢的關鍵點，將成為判斷2008—2009年水泥行業價格走向的分水嶺。
目前大盤、水泥業2008年PE值分別為30倍、40倍。水泥業估值高于大盤并將繼續高于大盤是因為：首先，我國未來幾年仍將處于新農村和基礎設施大規模建設階段，對水泥需求的拉動是個長期持續的過程；其次，投資仍是國民經濟增長的推動力，而水泥是構建投資的基礎；再次，淘汰落后產能政策騰出的市場空缺為優勢企業提供了難得的歷史性發展機遇；最后，水泥行業仍處于景氣回升階段，行業產品價格和產銷量仍繼續增加。
事實上，水泥股不僅相對大盤具有估值的比值效應，與同為大宗原材料行業的有色、鋼鐵、煤炭、石化、化工亦具有非絕對意義上的相對估值的比值效應，這種效應更多的是體現在板塊輪動對其他行業估值相對抬升邏輯上。觀察Wind提供的年初至今的行業估值數據，雖然水泥業2008年PE40倍略高于有色38倍、煤炭37倍、鋼鐵20倍，但年初至今水泥08年PE漲幅僅有51%，遠低于有色74%、煤炭62%、鋼鐵68%漲幅。水泥與他們在估值的細微差異遠低于估值提升幅度的差異。
綜上我們對價值驅動三因素所在分析，我們認為第4季度行業景氣繼續回升、產銷量繼續增加兩個因素較為肯定，大盤2008PE由目前30倍提升到更高水平我們則保持相對謹慎態度。相對于1年來三因素在時點上完美契合相比，現時三因素在時點上契合度在下降，但因尚處于相對契合階段，仍維持股票原有評級不變。當以上三因素中一個因素大幅下滑，或兩個因素趨于下滑時則應減持水泥股公司，但目前尚未有充足跡象證明該情況出現。我們將密切跟蹤該三類因素變化。
