投資要點：
公司前身是“吉林紙業股份有限公司”。2005年12月，江蘇蘇寧環球集團有限公司（簡稱“蘇寧集團”）將其持有的天華百潤95％股權和華浦高科95％股權注入上市公司，公司更名為蘇寧
環球股份有限公司。目前，公司為蘇寧環球集團的核心上市企業,是蘇寧環球集團房地產業務主要載體及唯一融資平臺。通過重組轉型后，目前公司主業是房地產開發，兼營混凝土及涂料業務。
公司目前的房地產開發項目主要是位于南京江北浦口區的“天潤城”。“天潤城”項目是由天華百潤公司開發的，是目前南京面積最大的住宅開發項目之一，占地4294畝，建筑面積300萬平米以上。目前已開發近1000多畝，分為六期，其中1、2期在06年結算，3、4期及5期部分在07年結算，5期部分及6期在08年結算。“潤富花園”屬“天潤城”的回遷項目，占地149畝，目前基本完工。“天潤城”項目后續3100多畝土地將從2007年開始，每年開發500畝左右。浦口區屬于南京市城郊，目前“天潤城”項目周邊的交通及基礎設施并不十分完善，房價上升空間不大，但項目目前銷售狀況較好，前4期基本售罄，5期已銷售近80%，銷售均價為2500元/平米－3000元/平米。
公司近期通過定向增發方式，由大股東蘇寧集團注入“天華硅谷”項目，目前股東大會已通過，正等待管理層的審批。該項目也位于南京江北浦口區，占地面積為493畝，建筑面積37.86萬平米，該項目為高檔住宅和商業物業，預計在07開始預售，08年、09年結算。住宅銷售價格定位在5000元/平米，商鋪銷售價格定位在7000元/平米。
商品砼及涂料業務發展態勢良好。公司的商品砼及涂料業務主要由華浦高科建材公司經營，目前商品砼產量在55萬立方，涂料產量在50萬平米，生產的商品砼除滿足公司房地產項目自用外，另有部分產品外銷。預計商品砼及涂料業務06年將為公司創造1200萬元以上的凈利潤，以后隨著產能的擴大，每年將保持20%左右的穩步增長。
公司的控股股東－蘇寧環球集團主營房地產開發，兼營酒店、商業連鎖、建材、汽車貿易等業務，總資產達100億元人民幣。集團實力雄厚，在南京項目儲備用地約700公頃，規劃建筑面積約1000萬平米，目前已在南京開發蘇寧環球大廈、蘇寧環球購物中心、南京佛手湖環球度假村等知名物業。今后，公司將作為蘇寧環球集團房地產業務的主要載體和融資平臺，不排除大股東今后通過適當方式將房地產項目逐步注入上市公司的可能性，這為公司未來的平穩發展提供了基礎平臺。
我們認為，根據現有項目盈利情況，雖然公司未來業績能夠實現穩定增長，但是出現大幅增長的可能性很小。預計06、07、08年的EPS分別為0.12元、0.22元和0.32元，動態PE分別為42.36倍、23.09倍和15.88倍。根據公司未來3年的盈利情況，目前股價已偏高，給予“觀望”的投資評級。
