素有“水泥茅”之稱的海螺水泥（600585.SH/00914.HK）自2020年中旬以來股價一直下挫。6月21日，海螺水泥A股收報40.92元/股，跌4.37%；港股收報40.30港元/股，跌1.35%。
6月9日至6月21日，海螺水泥在A股8個交易日里股價連續下跌，累計跌幅12.58%；在港股市場，累計跌幅也有6.06%。
6月22日，海螺水泥的股價雖然有所增長，但漲幅有限。截至6月22日收盤，海螺水泥A股收報41.39元/股，漲0.47%；港股收報40.55港元/股，漲0.62%
成本增長高于營收
據海螺水泥2020年報，海螺水泥的主營業務是為水泥、商品熟料及骨料的生產、銷售，2020年實現營收1762.43億元，同比增12.23%；實現凈利潤353.30億元，同比增4.58%。
分地區看，在中國，2020年海螺水泥除在南部區域營收同比增5.40%至187.99億元外，其他地區營收都有所下降，其中在西部地區，海螺水泥營收同比降15.43%至194.36億元。在海外地區，海螺水泥雖然營收同比增12.80%，但僅實現營收26.58億元，營收占比較低。
同時，近年來海螺水泥的營收增速也在下降。2018-2020年，海螺水泥分別實現營收1284.03億元、1570.30億元、1762.43億元，同比分別增70.5%、22.30%、12.23%。海螺水泥的凈利潤增速下降得更明顯。2018-2020年，海螺水泥分別實現凈利潤298.14億元、335.93億元、351.30億元，同比分別增8.05%、12.67%、4.58%。
這一情況在2021年第一季度依然存在。2021年第一季度，海螺水泥實現營收344.41億元，同比增48.41%，實現凈利潤58.09億元，同比增18.22%。2021年第一季度海螺水泥凈利潤增速較高的主要原因，是2020年第一季度，因公共衛生事件影響，海螺水泥營收規模較小。
同時，相對于2019年第一季度305.01億元的營收規模，海螺水泥的營收增長并不高，同時2019年同期海螺水泥實現凈利潤60.81億元，還略高于其2021年凈利潤規模。
海螺水泥凈利潤增速下降明顯的原因，與其成本增長有關。2019-2021年第一季度，海螺水泥的營業成本分別為1047.60億元、1248.48億元、251.93億元，同比分別增28.97%、19.17%、66.84%，均高于其營收增長速度。
海螺水泥表示，煤炭和電力成本在熟料生產成本中占比較高，一旦煤炭價格大幅上漲，且由此造成的成本上漲無法完全傳導至產品價格，則會對該公司盈利產生一定影響。
此外，雖然海螺水泥在降低銷售費用和管理費用方面取得了一定的成果，但隨著全行業全社會節能減排的意識不斷增強，以及碳達峰、碳中和等環保新政對節能減排提出了新要求，海螺水泥不得不加大節能環保投入，如繼續推進 SCR 脫硝、隔聲降噪、收塵改造等技改項目等。
海螺水泥的研發費用雖然占比很低，但也因此大幅度增長。2018年，海螺水泥的研發費用還只有7096.73萬元，2019-2021年第一季度，海螺水泥的研發費用就分別增長至1.87億元、6.64億元、1.10億元，同比分別增163.78%、245.40%、765.13%。
除成本因素外，海螺水泥的業績增長還有很多其他方面的挑戰。
產能增長難度加大
由于海螺水泥的主營業務均為建筑材料，海螺水泥對建筑行業依賴性非常強，與房地產投資增速關聯度非常高。隨著國家對房地產調控進一步收緊，房地產行業面臨下行壓力，可能對水泥市場需求產生不利影響。
同時，2020年12月，在國家發展改革委、商務部發布關于印發《市場準入負面清單（2020年版）》中，水泥行業也被列入禁止新增產能的名單，雖然還可以通過產能置換等方式獲得新產能，但是對產能置換的要求也在變嚴，市場競爭加劇，這對海螺水泥營收的增長也帶來了一定的影響。
同時，下游需求的疲軟也是海螺水泥業績增長的隱患。
據證券之星的報道，有工程采購人員表示，本來4-5月份該是工地大面積開工，出產值的時候，建材需求大。但近期建筑行業大環境不太理想，好些工地開不了工，開工的工地干的也不順利。而6月份后，天氣逐漸炎熱，工地開工情況就更加不好了，建材整體需求都不太好。下游需求的下降令水泥行業提前進入淡季。
同時，下游需求不振令水泥的價格進一步下降。公開數據顯示，2021年1-4月，水泥全國平均價格456.5元/噸，低于2020年同期均價470元/噸，與2019年同期基本走平。同時，煤炭價格卻在走高。5月中旬，國內動力煤期貨主力合約2109價格一度達到944.2元/噸。
在水泥行業整體下行的當下，海螺水泥又該如何走出困局呢？
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）
